8-800-505-69-38
[email protected]
  Пн-Пт с 10 до 18 (мск)

Что делать осторожному инвестору в 2019 году

11 мин. на прочтение

Владельцы крупного капитала ищут возможности для выгодных инвестиций в условиях противостояния России и США.

В сложной ситуации оказались состоятельные российские инвесторы в начале 2019 года. Все пытаются понять, какие инструменты защитят капитал и обеспечат возможности роста, но высокие геополитические риски создают эффект непрозрачной стены. Произойдет ли ужесточение санкций? Если да, то в чем конкретно оно будет заключаться? Последуют ли новые контрмеры, как на это отреагируют рынки?

Вопросов много, а вариантов действий у инвесторов, по сути, только два. Можно выйти из состояния неопределенности, сделав ставку на тот или иной сценарий развития событий. А можно принять это состояние как данность, с которой всем предстоит жить, и отталкиваться от нее при управлении своими вложениями.

Что делать клиентам? Для начала взвесить плюсы и минусы выбранной схемы владения активами. Обычно в пользу зарубежных юрисдикций играет привычка инвестора к определенным моделям работы и распределению финансовых потоков. В пользу российской — удобство управления имуществом и защита от потенциальных санкций. Текущая налоговая амнистия позволяет желающим завести капитал в Россию без лишних трудностей.

Инвесторы, которые выбирают путь деофшоризации, не отказываются от распределения вложений между финансовыми инструментами разных стран. Не всегда для них и растет налоговая нагрузка. Ключевым звеном в обеспечении прав собственности становятся российские депозитарии и банки вместо зарубежных, но в портфеле могут находиться практически любые активы глобального рынка. В свою очередь, внесение имущества в персональные закрытые фонды гарантирует его владельцу комфортные расчеты с федеральным бюджетом благодаря налоговым каникулам.

Валютная диверсификация — один из трендов, набирающих силу. Многим становится тесно в рамках набора из двух-трех привычных валют: доллара, евро и рубля. Некоторые состоятельные клиенты рассматривают альтернативы в Азии, уделяя внимание китайскому юаню. Вызывают интерес и другие валюты, дающие возможность инвестировать с хорошим балансом риска и доходности. Пример — фунт стерлингов: облигации ряда британских компаний с высоким кредитным качеством отличаются довольно высокими ставками при небольших сроках до погашения.

Как правило, состоятельные инвесторы придерживаются консервативных стратегий, фокусируясь на умеренно доходных активах фондового рынка из числа наиболее надежных. В некоторых случаях основная, защитная часть портфеля дополняется более рисковой: акциями компаний, которые проводят IPO или частные размещения, долговыми инструментами с длинной дюрацией и повышенной доходностью. Однако чаще это небольшие по объему покупки — своего рода экспериментальные инвестиции. Такими они и будут, пока не изменится глобальный контекст.

Осторожным инвесторам глобальный рынок дает широкие возможности. Россыпь привлекательных бумаг можно отыскать среди просевших облигаций развивающихся стран: России, Индии, Бразилии, Мексики. После волны коррекции интересными стали выглядеть некоторые голубые фишки американского рынка акций, в том числе из технологического сектора. Доля этих инструментов в портфелях состоятельных инвесторов останется высокой.

Другим активом, привлекающим к себе внимание, стали криптовалюты. Пока биткоин переживал свой звездный час, даже очень состоятельные люди интересовались его будущим. Когда пузырь сдулся, этот интерес несколько поутих. Эпоха криптовалют еще не пришла, но это не означает, что лишена перспектив сама технология создания денежной единицы на базе блокчейна. Возможно, в 2019 году проступят признаки перехода зарождающегося рынка к более зрелому этапу развития. Тогда для криптовалют и откроются двери в серьезные инвестиционные портфели.

Нельзя обойти вниманием еще один аспект — процесс передачи имущества по наследству. Вопросы наследования вышли на первый план для старшего поколения российских миллионеров и миллиардеров. Постоянно растет спрос на услуги по обучению наследников, по структурированию активов для защиты от конфликтов и налоговых коллизий.

Новое поколение владельцев капитала уже выходит на сцену и заставляет меняться саму индустрию wealth management, переставшую быть оплотом технологического консерватизма в финансовом мире. Это люди с другими приоритетами и ожиданиями, привыкшие к онлайн-технологиям и решению задач в несколько кликов. Будет появляться все больше продуктов и сервисов, ориентированных именно на эту молодую аудиторию.

Новые технологии несут в себе определенные риски. В эпоху диджитализации клиенты могут за секунды совершать даже очень крупные сделки, а ведь зачастую куда важнее бывает не спешить, потратить время на вдумчивый анализ. Важно взвешивать многочисленные за и против, чтобы при любом сценарии инвестиции принесли отдачу.

Пора покупать золото

На фоне растущей нестабильности в мире золото восстановило статус предпочтительной «безопасной гавани» для инвесторов.

Сырьевые рынки в начале 2019 года окажутся под влиянием решений, принятых в прошлом году в Вашингтоне и в мировых центральных банках. Количественное ужесточение со стороны ФРС США и конец количественного смягчения со стороны ЕЦБ уже начали сказываться на ликвидности: определенная ее часть исчезает, а ведь ликвидность нужна миру, сильно погрязшему в долгах, чтобы поддержать спрос на рисковые активы.

Золото, для которого декабрь был самым лучшим месяцем за два года, снова стало «безопасной гаванью» в океане повсеместной неразберихи. Возобновившийся спрос как на золото, так и на серебро поддержали такие факторы, как падение доходности по десятилетним американским облигациям до минимума почти за год, снижение ожиданий насчет дальнейшего повышения ставок и доллар, который перестал расти.

Торговая сделка между США и Китаем могла бы поддержать рынок, но рыночная динамика, свойственная концу экономического цикла, и риск рецессии в сочетании с растущей энергичностью центральных банков по вливанию ликвидности в рынки будут этому препятствовать. В такой обстановке мы ждем роста в сегменте драгоценных металлов, большие возможности в секторе промышленных металлов и ограниченные перспективы роста нефти.

Золото и серебро

В этом году эксперты ожидают роста спроса на золото — инвесторы снова ищут защиты от растущей волатильности и неопределенности по другим классам активов. Хедж-фонды только в начале декабря перешли на длинные позиции по золоту, а до этого на протяжении шести месяцев торговали по коротким позициям. Этот рост спроса вместе с продолжением накоплений долгосрочных инвесторов через биржевые фонды должен дать золоту достаточный толчок для прорыва вверх. Ключевой областью сопротивления, на наш взгляд, станет диапазон между $1360 и $1375 за унцию.

Благодаря благоприятным условиям для инвестирования в сегменте драгоценных металлов свое положение должно восстановить и серебро. С исторически низкого уровня выше 80 (отношение цены золота к серебру, то есть цена золота в унциях серебра) соотношение двух металлов может упасть в сторону пятилетнего среднего значения на отметке 74. Исходя из этих допущений, мы ожидаем, что к концу года цена золота составит $1350 за унцию, а серебро будет стоить $18 за унцию.

Таким образом, прогноз по золоту можно охарактеризовать как относительно консервативный. Однако прорыв выше $1375 за унцию (максимум 2016 года) может сигнализировать о дальнейшем укреплении в сторону $1480 за унцию.

Нефть

Прогнозировать уровень цен на нефть становится все сложнее. Движение котировок становится все более непредсказуемым: так, после сильного взлета в начале октября 2018 года последовало падение цены на нефть марки Brent до $50 за баррель уже в декабре.

На котировки нефти влияет множество меняющихся факторов. Если прибавить к этому еще и усиление политического вмешательства, то неудивительно, что с начала 2019 года неопределенность только выросла. Вдобавок к негативным факторам прибавилось общее замедление мировых экономик.

Аналитики считают, что нефть продолжит восстановление до более высоких значений. Что касается спроса, рынок уже учитывает резкое ухудшение глобального роста. Соглашение ОПЕК+ о сокращении добычи на 1,2 млн баррелей в сутки с января и в течение дальнейших шести месяцев поможет стабилизировать рынок. Дополнительная поддержка может прийти со стороны США, которые дают понять, что они не готовы делать исключение для некоторых стран, желающих продолжить покупку нефти в Иране.

Между тем добыча в США остается ключевым фактором для мирового рынка, поскольку ее резкий подъем в прошлом году вместе с уже упомянутыми «исключениями» помог обратить вспять «бычьи» настроения на рынке. Рост добычи сланцевой нефти в США, вероятно, замедлится после падения цен, но если ориентироваться на распродажу 2014-2016 годов, то может потребоваться где-то от трех до шести месяцев, прежде чем это произойдет. Сейчас же, несмотря на стабилизацию цен к концу года, продолжается рост производства сланцевой нефти в США год к году на уровне около 2 млн. баррелей в сутки.

В первом квартале стоимость марки нефти WTI находится чуть выше $50 за баррель, двигаясь в диапазоне $45-55 за баррель. Движение котировок будет зависеть от дальнейших событий с точки зрения торговли, а также от изменения количества работающих буровых установок в США за неделю и того, смогут ли страны из ОПЕК+ обеспечить согласованное снижение добычи. Нефть марки Brent, вероятно, уже дошла до минимума на ключевом с психологической и технической точки зрения уровне в $50 за баррель. Средняя цена достигает уровня $60 за баррель по мере закрепления в диапазоне $55-65.

Рынок российских активов

Облигации федерального займа снова в фаворе — с начала года в них потекли иностранные деньги. Если этот тренд не развернется, то можно надеяться на укрепление рубля до конца первого квартала.

С начала года фондовые рынки развивающихся стран демонстрируют максимальный рост в долларах США, при этом наилучшую динамику показывают российские суверенные облигации. Удорожанию активов способствует благоприятный внешний фон: США и Китай ищут пути урегулирования конфликта вокруг импортных пошлин, чтобы предотвратить полномасштабную торговую войну, американский Минфин пока откладывает новые санкции против России, а мягкая риторика ФРС поддерживает спрос на рисковые активы, нивелируя негативный эффект от продолжающегося «шатдауна» в Вашингтоне.

Смягчение рисков, относящихся к российском рынку, и рост ставок в рублях на фоне вероятного ускорения инфляции повысили привлекательность российских активов для иностранных инвесторов. Реальные ставки в России остаются одними из самых высоких в мире (более 4%). В этой связи облигации федерального займа пользуются спросом как у локальных игроков, так и у нерезидентов, что подтверждается удачным размещением десятилетних бумаг 16 января. Отток из гособлигаций существенно замедлился в ноябре прошлого года, составив всего 9 млрд рублей против 46 млрд рублей месяцем ранее. Доля нерезидентов опустилась всего на 0,3 процентного пункта, до 24,7%.

Рублевый carry trade против доллара (игра на разнице процентных ставок в России и США) с начала года принес инвесторам доходность более чем в 5%. Как следствие, длинные выпуски облигаций федерального займа выросли в цене на 2,5%, доходность бумаг со сроком обращения от 10 лет уменьшилась на 50-60 базисных пунктов, короткие выпуски упали в цене на 0,6%, а их доходность сократилась на 30 б. п.

Цены на гособлигации в рублях в пересчете на доллары США с начала года выросли на 6%, достигнув максимального показателя среди стран с сопоставимым кредитным рейтингом и волатильностью валюты. Сейчас их доходность — одна из самых привлекательных в мире.

Стоимость длинных облигаций федерального займа остается низкой, если принять во внимание потенциал роста этих бумаг до введения «химических» санкций в августе 2018 года. В перспективе доходности гособлигаций могут снизитьcя на 60-70 б. п. и 120-130 б. п. — с учетом ценовой динамики до введения в апреле 2018 года санкций США против компаний UC Rusal и EN+. Исходя из досанкционной динамики в начале августа, потенциал роста цены для коротких и средних выпусков облигаций составляет около 3%, для длинных — порядка 5%.

Главные риски

Основной локальный риск для рынка облигаций федерального займа мы видим в разгоне инфляции из-за увеличения НДС, что может привести к удешевлению гособлигаций. Если за январь рост инфляции превысит 1,5% месяц к месяцу, или 5,3% в годовом выражении, то ЦБ с высокой долей вероятности повысит ключевую ставку на заседании в феврале. Прогноз Банка России по годовой инфляции на январь составляет 5-5,5%, на первое полугодие — до 6%.

Покупка инфляционных гособлигаций все еще актуальна на фоне роста потребительских цен, но эти бумаги уже выглядят перекупленными, учитывая, что доходность по ним едва превышает 3%, тогда как текущая реальная ставка сейчас составляет порядка 4,3%. В целом инфляционные риски представляются нам завышенными.

Главная внешняя угроза по-прежнему обусловлена геополитическими факторами: участники рынка ждут анонсированных Госдепом ограничительных мер против России в связи с инцидентом в Солсбери.

Наш базовый сценарий предполагает введение умеренных санкций против России и исключение из санкционного списка Минфина США компании UC Rusal. Отмена санкций в отношении алюминиевого гиганта приведет к сужению кредитных спредов между бумагами российских металлургических компаний и их аналогами на развивающихся рынках.

Глобальные риски второго полугодия связаны с повышением волатильности и ухудшением макроэкономических показателей (в отличие от 2018 года, когда главным фактором риска было повышение процентных ставок). Проблемы торговых войн и геополитической напряженности, по нашему мнению, будут менее актуальны, чем в 2018 году, поэтому эксперты отдают предпочтение стратегии «точечного выбора».

Депозиты против гособлигаций

Растущий спрос на облигации федерального займа со стороны нерезидентов может привести к снижению их доходности, в результате чего их ставки станут менее привлекательными, чем условия по банковским депозитам. Это, впрочем, является исторической нормой.

Впервые за пять лет ставка депозитов вплотную приблизилась к доходности гособлигаций. Сонастройка ставок по депозитам и кредитам сроком на один-два года практически завершена, и она соответствует движению доходности государственных облигаций за это время.

Средне- и долгосрочные ставки по депозитам уже в значительной мере отреагировали на эту динамику, а у трехлетних кредитных ставок сохраняется некоторый потенциал роста в первом полугодии из-за возможного повышения ключевой ставки в результате ускорения инфляции.

Что будет с рублем

Финансисты считают, что у рубля есть хорошие шансы укрепиться до отметки 65,5 рубля за доллар до конца первого квартала. Последние 10 лет первый квартал традиционно был благоприятным для российской валюты в связи с сильным счетом текущих операций и незначительным объемом внешних выплат.

Покупки валюты Центробанком для Минфина в рамках бюджетного правила будут иметь ограниченный эффект для динамики рубля в январе-марте. Поддержку курсу окажет сокращение внешних выплат крупнейших компаний на 42% в годовом выражении, по данным Банка России. Так что в первые три месяца года можно будет покупать иностранную валюту в портфель по более выгодному курсу.

Если Вам трудно определиться с максимально выгодным вложением средств, советуем обратиться в ВИП хедж-фонд «SAX INVEST, Inc.». Аналитический отдел нашей компании  внимательно изучает все тренды инвестиционного рынка и вырабатывает Инвестиционную Стратегию в интересах инвесторов.

Одна из главных наших задач — нейтрализовать рыночные риски и обеспечить защиту капитала.

Отказ от ответственности:

этот анализ служит для общей информации и не является рекомендацией продать или купить какой-либо инвестиционный инструмент. Поскольку любая инвестиция связана с некоторым риском, основой нашей деловой политики является диверсификация с целью свести к минимуму угрозы и получить максимальную прибыль. Инвестиционные продукты компании Sax Invest обладают диверсифицированным портфелем, который содержит ликвидные инструменты. Таким образом, наши клиенты могут сохранить ликвидность и в то же время получить высокий доход от своих инвестиций.